“天星之音“----从贸易战升级，政策发力维稳的角度看下半年投资机会
从贸易战升级，政策发力维稳的角度看下半年投资机会
事件梳理:
7月31日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议特别提到要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作。
8 月 1 日，美国贸易代表发布声明，考虑将此前计划对 2000 亿美元中国商品加收关税的税率从 10% 提高到 25% ，同时将接受公众书面意见的征询期从 8 月 30 日延长至 9 月 5 日。
截至目前，美国已经提出对 2500 亿美元中国商品征收 25% 的关税。7 月10 日，美国贸易代表公布了对 2000 亿美元中国商品加征关税的清单，并计划于 8 月 20-23 日召开听证会对清单进行评估。加上 6 月 15 日公布的 500 亿美元清单，美国目前已经或计划对中国 2500 亿美元商品加收25%的关税，金额约占美国 2017 年自中国进口额的一半。其中 340 亿美元商品额外关税已经于 7 月 6 日生效，160 亿美元商品关税可能在近期推出，2000 亿美元商品关税最早在 9-10 月份实施。
8月3日，商务部发布公告，宣布对原产于美国的部分商品加征关税，并发布4个征税清单，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征5%至25%不等的关税。
点评：
中美贸易摩擦的一些分歧短时期内难以消除，下半年将继续成为笼罩在A股上方的阴云。美国对中国采取 301 条款行动，在市场开放、技术转上、知识产权等方面对中国提出了一系列要求。由于中美历史、文化、发展阶段各不相同，两国对于这些问题存在着制度上和理念上的差异，以及当前美国贫富分化和中期选举的政治诉求，贸易摩擦短时间内难以消除，可能出现进展的时间点在美国中期选举或美国四季度经济数据出炉之后。
在外困之际，短期通过扩大内需应对外部冲击。7月31日的中央政治局会议对下半年宏观经济政策进行了微调，要求财政政策发挥更大作用，同时加大基础设施领域补短板的力度。与7月23日国常会的“积极财政政策要更加积极”一致，未来主要体现为专项债发行提速、财政支出加速用以稳定基建投资、进一步减税降费支持中小企业发展与制造业复苏等。从中长期考虑，中国须加快推进改革。逆周期调控可以应对短期波动，但是提升长期经济增长潜力仍然需要深化结构性改革。国有企业改革的关键在于提高国有企业运行效率、激发市场主体活力。财税体制改革涉及更多方面：一是平衡中央和地方财政关系，让中央承担更多的包括社保在内的支出职责，同时通过征收房地产税等方式增加地方财政收入来源；二是加强政府预算管理，落实全口径预算，增加政府收入和支出的透明性，防范和化解地方政府隐性债务扩张造成金融风险；三是改善税收对收入分配的调节作用，提高直接税比重，降低增值税等间接税比重。户籍制度改革要推进基本公共服务均等化，让户籍和社会福利脱钩，减少人口流动障碍。大城市更应该提升城市管理能力，而不是限制人口流入。面对外部压力，中国更应该坚持推进结构性改革实现资源有效配臵，提升长期生产率。
市场分析：
上半年中美贸易摩擦、中兴事件以及去杠杆主导了整个市场的下跌，目前A股市场估值处于历史低位，但压制估值的因素仍在，市场行情整体上仍将大概率低迷，但在本次政治局会议稳字当头，以及一系列政策加快调整的推动下，基建投资有望企稳回升，提振制造业投资与居民消费；与此相关的主题投资机会，可能成为下半年的投资热点。
政治局会议推动积极的财政政策和稳健的货币政策，资管新规实施细则落地释放紧信用环境改善信号，基建资金面改善的政策环境基本确定，基建投资增速拐点即将到来。从基建资金供给来看：1、专项债 1.35 万亿余量充裕，且其发行得到中央支持；2、上半年财政收入高增长，财政支出速度较慢，财政仍有很大发力空间；3、上半年土地出让收入快速增长，下半年预计仍将保持较快增长；4、PPP 有望快速落地；5、非标老产品允许投资新资产满足重大项目融资需求；6、央行两次降准使银行资金得到补充，且窗口指导商业银行增配低评级信用债，保证地方融资平台流动性，使得地方城投融资成本下降，且下半年城投债借新还旧比例低，净融资额有望提升。从基建资金需求来看，李克强总理已提出“扩大有效投资加快中西部基础设施建设”， 我们认为中西部扶贫建设和新农村建设有望成为重点投资方向。另外雄安新区开发程度较低，投资潜力巨大。根据河北雄安新区规划纲要，到 2035 年，要基本建成绿色低碳、信息智能、宜居宜业、具有较强竞争力和影响力、人与自然和谐共生的高水平社会主义现代化城市。粤港澳大湾区尽管在经济总量、人口规模和土地面积等方面能与世界三大湾区（纽约湾区、旧金山湾区、东京湾区）相提并论，但内在基础设施互联互通方面还存在明显的短板。今后，推动大湾区内机场、高铁、高速公路、城市轨道、码头、网络电缆等基础设施互联互通，将成为各市未来发展的重头戏之一。分行业来看：建筑建材、水泥、钢铁、工程机械等传统行业将率先受益，最早迎来估值修复，成为下半年的主要投资机会。