“天星之音”—— 市场风格转向，未来重点关注中小创

11月23日，A股市场出现大跌，上证指数跌破3400点，沪深两市股指跌幅均超过2%，中小板指跌幅也近3%。

从个股情况看，沪深两市个股涨停只有27只，其中次新股17只。两市近30只个股跌停，不少都是白马股与次新股。尾盘股指出现放量跳水，几乎吞噬掉了前3个交易日的反弹空间。截至收盘，沪指重挫2.29%，创出今年以来最大单日跌幅，两市共有近3000只个股下跌。

流动性方面。进入11月下旬，资金面仍将季节性收紧。月内随着财政存款的变动，资金面各旬之间也存在明显的季节性。上旬，月末财政存款投放基础货币增加，资金面是月内最松的时候。慢慢地进入中旬，缴税、地方政府债发行等收缩基本货币，资金利率逐渐走高，资金面偏紧。到下旬时，财政支出加大，基础货币投放，资金面略微好转但资金价格仍高企。目前为止11月资金面较均衡，预计下旬也将平稳度过。根据其测算，10月超储率为1.3%，处于历史低位。但考虑到央行推出了2个月逆回购，熨平资金面季节性波动的工具进一步完善，央行稳定资金面波动的意图明显。“不紧不松”政策导向下，预计流动性风险不大，资金面对长久期债券冲击较小。另外，考虑到目前公开市场操作以对冲财政存款投放为主，下旬的回笼也不是货币政策取向的变化。

我们认为，此次大跌的主要原因在于风格切换。本轮行情自5月份以来逐步震荡上行，市场的赚钱效应也逐渐累积，获利筹码较多。其次近期市场的风向标，走势较强的蓝筹股纷纷出现回落，场内资金出现了严重分歧，贵州茅台，海康威视等在A股这波行情的领涨股出现调整，其实是由于前期白马股大涨，使得积累的风险更多，现在开始释放。而前期大部分个股并没有跟涨，一直在释放风险。因此对于市场出现的下跌，反而不用悲观。

存量资金市场，利好优质中小创。沪指3400点之上，多空分歧开始加大，存量资金无法推动指数进一步上行，市场需要价值股的“放水”，来激活更多板块的机会。我们认为，随着市场风险逐步释放，市场热点将转移至中小创板块，我们推荐关注战略新兴行业板块，如人工智能、集成电路和新材料。