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天津天星阳光投资公司行业动态
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详解PPP模式

PPP模式即政府和社会资本合作模式,是2014年以来国家重点鼓励和支持的公共基础设施中的一种项目投融资模式,该模式允许社会资本通过特许经营等方式参与公共基础设施投资和运营,是政府和社会资本在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。PPP模式的实质是政府购买服务,政府通过给予SPV公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加速建设及有效运营。

为激活民间投资,努力实现稳增长,2014年以来,国家密集出台了一系列PPP鼓励政策。在近期,国务院、发改委等部门又相继出台了多部重磅文件。此外,据悉,PPP立法草案将于三季度上报国务院。财政部与相关部门已经展开PPP改革工作调研,包括税收优惠政策、财政管理办法、融资在内的一揽子PPP配套政策也在酝酿当中。随着法律逐步完善和更多配套政策出台,PPP将正式迈入鼓励与规范并存的阶段,显示国家大力推进PPP项目的决心。

截至20166月末,全国入库PPP项目有9285个,项目总投资额10.6万亿元。今年以来,PPP入库项目新增投资额呈逐月增加的趋势,表明各地PPP项目需求不断加大。预计第三批PPP示范项目将于9月份出炉,第三批PPP示范项目的数量及投资金额均有望比前两批显著提高。截至20166月末,财政部PPP示范项目落地率达48.4%,比3月末增长13.3个百分点,2季度的落地率较1季度显著提高,项目落地呈加速趋势。

二季度业绩增长放缓,园林/智能工程/钢结构/国际工程板块增速靠。2016年二季度营收YOY+4.72%,归母净利润YOY+9.12%,营收和净利润环比一季度增速均有所放缓,但相比去年同期仍有较大提升。二季度建筑企业的三费占比进一步下降,表明建筑企业管理效率正在逐步提高。行业内公司现金流在二季度出现较大分化,虽然行业整体收现比情况仍然处于历史低位,但龙头企业的现金流改善明显。受益PPP最大的园林板块,行业转型升级方向的智能工程板块以及一带一路和亚投行重点支持的国际工程板块上半年都取得了15%以上的业绩增长。

PPP板块业绩亮眼,园林龙头企业现金流改善显著。上半年受益于PPP等基建投资大政策的出台,建筑行业总体上没有出现业绩负增长的板块,但各子板块业绩表现分化。盈利能力方面,智能工程和园林工程毛利率继续维持20%+,国际工程板块增幅最大,园林工程降幅收窄。管理能力方面,大多数板块仍然面临着应收账款周转率下降的问题,装饰/钢结构/智能工程的应收款周转率仍在持续细化,并且已经接近1。从现金流状况方面,园林、基建等受益PPP较多的龙头企业有所改善,现金流和收现比呈现显著好转。

环保和建筑是PPP重点受益领域。全国PPP项目库共包括19个一级行业。市政工程、交通运输、片区开发3个行业的项目数和投资额均居前三位,分别占入库项目总数、总投资额的53.1%67.2%。我们统计,建筑类PPP项目的数量占比37.19%,投资金额占比65.38%;环保类PPP项目的数量占比25.05%,投资金额占比12.3%

在经历政策加速、中报业绩超预期等因素反复验证之后,我们认为PPP仍将是下半年确定性的投资主线之一,推荐投资者持续关注。